Hace poco, di una charla a unos pocos de entusiastas
inversores acerca de criptos en Indore, en el centro de la India. Un hombre,
que estaba muy bien informado, se levantó para hacer algunos comentarios.
"Mira, siento que la mayoría de los otros criptos allí fuera no tienen
mucho valor. En última instancia, todo se reducirá a Bitcoin y tal vez a
Ethereum. En muchos sentidos, lo que está sucediendo ahora es como la fiebre
Dot Com. Las valoraciones están en todas partes. Entonces, mi pregunta es qué
puedes hacer con el token: ¿cumple con algún valor real como Fliecoin y
StorJ?".
Este señor cubrió mucho terreno rápidamente, por lo que
podemos analizar sus comentarios cuidadosamente. Para comenzar, suena como si
hablara de tokens en términos similares al dinero fiduciario: la mayoría de las
monedas nacionales son poco utiles para el intercambio internacional, solo unas
pocas funcionan para ser almacenamientos confiables de valor: el dólar
estadounidense, el euro y tal vez la libra o el dólar de Singapur. Pero luego
pivota de inmediato y habla de tokens como una forma de acción, aunque espumosa
e insustancial, que se estrelló tras la burbuja de Dot Com. Finalmente, comenta
de dos ejemplos de tokens de utilidad que se pagan cuando los usuarios difunden
su poder de cómputo o su espacio de almacenamiento con una red. Los tokens por
defecto son una unidad de transacción particular para una plataforma, producto
o servicio dado y pueden considerarse como un proxy para ellos. ¡Esta es una
gran cantidad de metáforas para ser mezcladas en un breve intercambio!
Este año se ha enfocado mucho en los activos criptográficos,
ya que se han lanzado más de 900 monedas o tokens alternativos y se han
acumulado unos $75 mil millones en capitalización. Vitalik Buterin ahora
menciona que no creía que tanta gente intentaría construir nuevas monedas
usando el protocolo ERC 20 que se convirtió en parte de la plataforma Ethereum
que él diseñó. Pero debido a que se convirtió en algo tan simple y directo para
tantas personas diseñar y lanzar un nuevo token que funcionaría de forma
inmediata en la Blockchain Ethereum, se produjo una especie de explosión
cámbrica de monedas alternativas. Existe mucha confusión e incertidumbre sobre
cómo pensar sobre los criptotokens, cuál es su estado de regulación y si sirven
para algo.
Como vemos en los comentarios hechos por el caballero en
Indore, los tokens tienen propiedades o dimensiones relacionadas con la moneda,
las acciones y los productos. Miremos estos diferentes aspectos en orden.
1. Como
moneda
Por supuesto, Bitcoin es el paradigma mismo y siempre se ha
llamado a sí mismo una moneda. Y a pesar de que Ethereum se describe a sí misma
como una 'computadora mundial' con mucha más sofisticación y utilidades en
relación con Bitcoin, también es ampliamente aceptada, ampliamente
comercializada y ha disfrutado de un valor continuamente creciente en relación
con el dinero fiduciario. En los últimos años ha habido una profusión de tokens
alternativos que afirman que de hecho son monedas: Monero, Zcash, Dash,
Litecoin. Y habría muchos más en el futuro.
Lo que vale la pena señalar aquí es que si los nuevos tokens
afirman su intención de comportarse como monedas o no, el hecho de que son
ampliamente aceptados, ampliamente intercambiados y valorados fácilmente los
convierte en dinero. Por lo tanto, no puede haber una distinción formal entre
las criptomonedas y alguna otra clase de tokens que no se comporten de esta
manera.
Pero, ¿de qué manera los tokens criptográficos no son como
las monedas fiduciarias que ya hemos conocido? Hay una pregunta extraña: a
pesar de la adopción generalizada de Bitcoin y Ethereum, ninguna es aún una
unidad de cuenta preferida. Eso permanece en el dinero fiduciario,
específicamente en el dólar estadounidense. Este es un sentido en el que las
llamadas criptomonedas pueden comportarse más bien como un instrumento
financiero cuyo valor puede variar a lo largo del tiempo o una moneda nacional
secundaria valorada frente al dólar. Debemos tener en cuenta que, si bien
Bitcoin y Ethereum han funcionado muy bien durante el último año, desde una
perspectiva centrada en Ether, Bitcoin se ha vuelto mucho más barato que antes.
Una vez que comencemos a ver las cosas de esta manera, estaremos mejor
preparados para creer que al menos algunos tokens son monedas.
2. Como lo
prometido de un nuevo producto-negocio
Si Bitcoin y sus primeros pares se ofrecieron principalmente
como una forma de moneda digital, las nuevas aplicaciones descentralizadas y
las organizaciones que las crearon comenzaron a crear los llamados tokens de utilidad
y a venderlos antes de que se construyera su producto y sistema. Los protocolos
de ERC 20 en Ethereum regulaban este proceso y hacían que sea rápido, barato y
fácil para cualquiera salir y acuñar un nuevo conjunto de tokens y luego
recaudar dinero por ellos.
Una vez que un token de utilidad emite su ICO, también, el
token puede ser ampliamente retenido e intercambiado por otros tokens. De esta
forma, un token es similar a una campaña de Kickstarter, que puede recaudar
dinero de los primeros usuarios antes de que se haya fabricado la innovadora
nueva cartera, el ciclo eléctrico o la multiherramienta.
O incluso, se podría comparar con el depósito de mil dólares
que tantos entusiastas atribuyeron al modelo 3 de Tesla hace varios trimestres:
Elon tomó su dinero temprano y ahora lo está utilizando para construir su nuevo
auto. Pero, como se discutió anteriormente, usted tiene el derecho de salir y
vender ese recibo de depósito a otra persona de manera rápida y fácil debido a
la mayor fungibilidad del token.
Adam Ludwin ha argumentado recientemente que los tokens
deben ser visualizados como una nueva clase de activos que permite aplicaciones
descentralizadas y, a su vez, que las aplicaciones descentralizadas tienen su
utilidad central en la resistencia a la censura. Si bien Ludwin está,
esencialmente, en lo correcto al señalar que los tokens hasta ahora han servido
para financiar aplicaciones descentralizadas y que este podría ser un uso
clásico y original, ahora también se pueden usar en varias aplicaciones
innovadoras y derivadas. Debemos así, suavizar los puntos de vista de Ludwin en
dos frentes: la descentralización como un valor absoluto y el tipo de valor
desbloqueado por la descentralización. Una vista superficial del panorama token
existente nos revela tokens altamente centralizados como Ripple, que son
administrados por corporaciones privadas. Por lo tanto, la centralización y la
descentralización no son estados binarios absolutos, sino más bien tipos
ideales en extremos polares, mientras que la mayoría de las aplicaciones
existentes en Blockchain caen en algún lugar en el medio. En segundo lugar, hay
muchas razones para que salgan las aplicaciones descentralizadas que pueden no
tener que ver con la resistencia a la censura sino con la redistribución de la
confianza dentro de las redes existentes. Por ejemplo, de la energía, el
contenido y las cadenas de suministro agrícola, todos los cuales pueden ser
fácilmente tokenizados.
Richard Kastelein dijo recientemente la exitosa ICO de
EMovieVenture, un club de futuros de películas. Se trata de un proyecto de
futuros de entradas de cine orientado a la retroalimentación colectiva,
semidescentralizado, sin una aplicación descentralizada real o muchos
desarrolladores de software que las incentiven. A parte de lo que se piense de
este caso en particular, su éxito sugiere que no existe un modelo comercial o
sector vertical inmune a la tokenización. La tokenización ahora ha saltado al
tiburón: es una forma de comportamiento social y financiero que Blockchain
permitió originalmente para aplicaciones cripto-tecnológicas, pero ahora está
internacionalmente como un medio de negociación de futuros para nuevas
empresas.
Incluso si, desde el punto de vista de invertir
racionalmente en ecosistemas de token viables y creíbles, como StorJ y Filecoin,
debería ser más seductor para los inversores. Por supuesto, habrá muchos más y
diversos tipos de ideas de negocios de productos, incluidos los vinculados a
las celebridades, el entretenimiento y el estilo de vida. Si se produce un
token de Beyoncé en un futuro cercano, no recomendaría que te retengas de su
ICO solo porque no está creando una aplicación verdaderamente descentralizada.
3. Como
valores o activos valorizados
De acuerdo con una decisión reciente de la Comisión de
Valores y Cambios de los Estados Unidos, la compra de cripto-tokens puede
tomarse valores si se ajustan a la prueba de Howey:
Hay una inversión de dinero
Hay una expectativa de ganancias de la inversión
La inversión de dinero está en una empresa común
Cualquier ganancia proviene de los esfuerzos de un promotor
o un tercero
Esto ha llevado a una ronda de extorsión global, ya que los
promotores de cripto-tokens se han inclinado hacia atrás para afirmar
solemnemente que sus tokens de ninguna manera representan valores de acuerdo
con esta definición. A pesar de tal anatema para el concepto mismo de valor,
debemos confesar que todos los tokens tienen una dimensión de valor, ya sea que
se ajusten a la prueba Howey anterior o no. Piense en una plataforma como
Ethereum: es un vehículo de inversión en cientos de tokens ERC 20 que son todo
el esfuerzo de terceros. Muchos compradores tienen una clara expectativa de
ganancia. Es una empresa común, aunque distribuida.
Cada vez se están diseñando y emitiendo más y más formas
complejas de tokens, que incluyen, por ejemplo, tokens respaldados por activos,
como lo está emitiendo ahora Smartlands. Los nuevos diseños de tokens más
complejos pueden compararse a los planes de renta fija, obligaciones, fondos de
fondos e incluso instrumentos de cuasi deuda. A pesar de los gobernantes
actuales, las personas querrán hacer cosas con tokens que chocarán
repetidamente con las regulaciones existentes, que probablemente tendrán que
actualizarse para seguir prácticas contemporáneas y emergentes.
Una forma diferente de considerar los tokens como acciones
es desde la perspectiva de las personas que emiten el token: las organizaciones
o grupos de personas pueden optar por emitir los tokens y cobrar el dinero
fiduciario, como lo harían con las acciones. La emisión de tokens tiene efectos
de capitalización similares a las acciones para aquellos que la emiten. Y en
caso de que no haya una compañía asociada con el token, solo habrá un token
para unir los intereses de las diferentes personas asociadas con el proyecto
dado. Aquí, el token se asemeja a una forma de equidad, en términos de dar
proporcionalidad e interés conjunto a personas que, de otro modo, no estarían
conectadas entre sí. Los tokens que están expresamente vinculados a la
valoración y el rendimiento de otros tokens son claramente valores y no tendrán
otra opción que someterse a la regulación de valores existente.
La metáfora es la cosa
Benjamin Lee Whorf describió el uso de "piedra caliza
hilada" para aislar las plantas de destilación a leña. Los gerentes de las
fábricas se sorprendieron al ver que el material se incendiaba después de
algunas semanas de uso a través de un complejo proceso químico que producía
humos inflamables de acetona y que causaba múltiples incendios en las fábricas.
El diagnóstico de Whorf fue que los planificadores de fábricas no podían
calcular que este material era inflamable por su nombre y su tacto, que era
como una piedra, y que el sentido común informado por las ideologías
lingüísticas dictadas normalmente no arderá. Los términos que usa, por lo
tanto, tienen consecuencias para los pensamientos que se le ocurren.
Si ve cripto-tokens principalmente como monedas, le
interesará su capitalización, su circulación y su adopción. También puede
llegar a creer que habrá un solo ganador que tomará todo y surgirá como el
estándar de referencia para todas las demás monedas. Este punto de vista podría
conducir fácilmente al maximalismo de Bitcoin o al chovinismo del Ether, y
también puede ser incorrecto.
Si ve los tokens como sucesores del modelo de acciones de la
corporación, podría imaginarse que se abrirán muchas flores. Sin embargo, las
leyes de poder harán que algunos tokens sean mucho más exitosos que el promedio
y que muchos tokens eventualmente no valdrán nada en ninguna denominación,
cripto o fiduciario.
Si considera los tokens como una especie de licencia de
producto o como un medio para pagar por futuros bienes o servicios, puede
preguntarse de qué se trata todo este alboroto. Porque las ventas anticipadas y
los puntos de lealtad no son novedosos ni perturban profundamente las
modalidades existentes de financiación de riesgo.
Desde cada punto de vista, verá principalmente un aspecto
del token a expensas de los demás. La verdad más difícil es que un criptotoken
es todo esto en diferentes grados dependiendo del diseño específico y la
aplicación de cada token en particular. Debemos resistir nuestro reflejo de
pensar y hablar utilizando las categorías del pasado, pero más bien apreciar la
forma en que estas tres dimensionalidades se combinan para crear el poder
irruptivo de esta nueva cosa.
Tokens de
un tipo
Entonces, si los tokens no son exactamente monedas o recibos
de depósito o acciones, ¿cuáles son sus atributos positivos? ¿Qué nos permiten
exactamente y por qué son útiles, si no siempre valiosos?
1.
Fungibilidad de alta resolución
Una vez que se lista en un intercambio, un token se puede
cambiar por otro token a un tipo de cambio disponible públicamente con poca
fricción transaccional. No se puede hacer esto con los ESOP, con acciones de
asesoría o con cualquier otro tipo de documento corporativo, pagarés u otros
instrumentos existentes asociados con la construcción de un nuevo negocio. Esto
tiene muchos beneficios para los fundadores, asesores y usuarios iniciales,
pero también pueden tener grandes inconvenientes que se harán obvios cuando las
ICO recientemente levantados como Tezos se enfrenten a la luz del escrutinio
público temprano y sin el beneficio del allanamiento de trastienda de las
firmas de Capitales de Riesgo.
Todo esto significa que, a diferencia de las acciones, los
tokens son fungibles y eso también en fracciones de minutos o grados de
resolución. Esta alta resolución es en realidad un atributo beneficioso por
derecho propio. Tenga en cuenta el hecho de que muchos asesores en la etapa
inicial no trabajarán con una empresa nueva con una acción inferior al dos por
ciento. Simplemente no vale la pena porque el tiempo y el esfuerzo involucrados
en hacer un seguimiento de sus muchas inversiones no les permitirá considerar,
por ejemplo, el 0,5 por ciento de lo que parece estar en camino de convertirse
en un negocio de $10 millones.
Pero considere el caso ficticio de una recaudación de una
ICO de cinco millones de dólares de 'Coineum', donde el millón de monedas
acuñadas valdrá $10 millones. Imagine que le ofrecieron 50,000 Coineums con un
valor nominal de $150,000. Ya sea que se trate de Economía del Comportamiento o
de la falta actual o de la codicia pasada de moda, es posible que le cueste más
decir que no. Al dar valor en términos tan finos y fungibles como el dinero
fiduciario; los tokens parecen ser más atractivos para los inversores.
2. Génesis
algorítmica
Uno de los aspectos más interesantes de Bitcoin, que no ha
sido emulado por ninguno de los tokens ERC 20 lanzados desde Ethereum, es su
minería continua y progresiva y lenta entrada en circulación. Puede haber
varias formas innovadoras de aproximar este aspecto de la política monetaria de
Bitcoin en función de los parámetros operativos de la microeconomía que se
diseña. Un modelo interesante es el de Steem, cuyos tokens se generan a una
velocidad fija de un bloque cada tres segundos, y que luego se distribuyen a
varias partes del sistema en función de un algoritmo diseñado para fortalecer
todo el ecosistema.
Simon de la Rouviere recientemente ha dejado constancia de
que las ICO pueden ser un anacronismo o una metáfora contrabandeada desde una
forma más antigua de hacer las cosas, y que la autogeneración de una comunidad
puede ser mejor concebida como un proceso continuo y abierto. Lo que esto
significa es que, a diferencia de las tenencias de acciones, que pueden ser de
una proporción fija, la distribución de las tenencias de tokens puede ser
elástica a lo largo del tiempo, respondiendo dinámicamente al tamaño, volumen,
frecuencia y otros parámetros operativos de la microeconomía.
3. Liquidez
autoritaria
James Kilroe explicó recientemente que las monedas nuevas
siguen siendo creadas por los fundadores porque se pueden compensar mejor a
través de una nueva plataforma en lugar de mejorar gradualmente una existente.
Si bien esto puede no parecer muy diferente de las empresas existentes donde
los incentivos para revertir una división existente a menudo son mucho más
bajos que para construir una nueva empresa desde cero, cómo esto se puede
lograr en tokens difiere ligeramente de las acciones.
Desde hace mucho tiempo se ha establecido la práctica de
asignar acciones a los fundadores y los primeros empleados de una empresa de
tecnología que aún no se ha construido sobre la base de su equipo central.
Algunos asesores y ángeles también pueden ganar o comprar acciones en términos
favorables. Pero es inaudito para los primeros usuarios y participantes en una
futura comunidad o microeconomía ser compensados de manera similar. Comenzando
con la metáfora de la minería en Bitcoin, los criptoconocimientos ahora nivelan
la distinción entre asignaciones de capital y descuentos anticipados o
reembolsos en efectivo para los primeros clientes en una plataforma. Si bien la
incentivación de los primeros miembros de la compañía parece perfectamente
legítima para todos, algunos inversores a menudo se resisten a que su dinero se
use para "comprar" clientes y suscribir el descuento de dumping del
producto. Parece haber un conjunto diferente de heurísticas cognitivas sobre
cómo gastar sus propios activos ficticios (capital) en comparación con el
dinero de otras personas (capital recaudado).
Considere otro caso ficticio, del desarrollo de un motor de
procedencia descentralizada para la comunidad artística. Para construirlo,
puede acuñar y distribuir monedas a todos los interesados, incluidos artistas,
coleccionistas, distribuidores y galerías. Puede darles más monedas para
actualizar sus transacciones y colectivamente establecer procedencia para todas
las obras en su Dapp. Eventualmente, estos costos son cubiertos por los
propietarios y compradores de obras de arte que pagan en el sistema para
obtener acceso a los datos de procedencia creados colectivamente. Para
Christie's o Sotheby's es un trabajo duro hacer este trabajo de manera
centralizada, pero es mucho más fácil para las comunidades descentralizadas
hacerlo, siempre que todos estén debidamente incentivados. Esta microeconomía
nunca podría existir si no se autoautorizara la creación de su moneda junto con
las reglas para su uso a través de su Dapp.
La capacidad de los fundadores para compensar a los miembros
clave de la comunidad descentralizada emergente en tokens ha sido descrita como
modelos comerciales "mejores que gratuitos" por Balaji Srinivasan y
Naval Ravikant. 'Mejor que gratuito' tiene un anillo de 'máquina de movimiento
perpetuo' al respecto. Parece de alguna manera errónea y, en última instancia,
contraria a la intuición de que tal cosa podría funcionar alguna vez más que
como un esquema Ponzi. Podríamos hablar mejor de ello como un mecanismo de
autoautorización para incentivar la creación de una microeconomía, que es
realmente lo que todos los tokens finalmente permiten o ponen en marcha. Lo que
son las acciones para un negocio, token es para una microeconomía.
Si bien el caballero de Indore no se equivocó al buscar
áreas de aplicaciones que fueran significativas y valiosas para los usuarios
finales, tampoco es la historia completa. Igualmente importante en las primeras
etapas de un proyecto de token es el medio a través del cual el token se
distribuirá de manera amplia y equitativa entre las partes interesadas clave
necesarias para que el proyecto sea viable. Ya no son solo los fundadores y los
empleados principales del ecosistema, sino cada vez más influyentes, creadores
de contenido, actualizadores de datos, profesionales independientes que
trabajan desde la plataforma y otros participantes ad hoc en el ecosistema que
ponen dinero o lo extraen.
Un sufi Qawwali celebra toda la existencia como resultado de
que Alá se mira en un espejo y luego se saca de sí mismo. Esta es una metáfora
tan buena para la génesis de una microeconomía como cualquier otra, y puede
comenzar mejor con la autogestión autoritaria de una red de fundadores consigo
misma, sus socios cercanos y su ecosistema más amplio. Este es el proceso que
los tokens ahora permiten, en algunos casos junto a las estructuras de capital
tradicionales y en otros casos sin ellas.
Entrene a su mente a esta nueva apertura y permeabilidad
entre los límites de su empresa y su ecosistema más amplio. Ahora piensa en
esta nueva fusión como una microeconomía. Use su token para incentivar y así
coordinar los intereses de sus grupos de interés.
Aditya Dev Sood es socio fundador del programa de
aceleración Startereum, que está construyendo una nueva generación de proyectos
y comunidades tokenizadas.
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